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顺丰控股能否保持竞争优势

来源:竞争战略 时间:2021/5/1
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年顺丰控股业绩增长失速,营收净利润增速双双跌落至负增长,此后市场上唱空的声音不绝于耳。事实上,从年到年顺丰营收净利润增速均不及同行业平均水平,年、年、年顺丰的营收增速分别为23.7%、27.6%、32.37%,而同期5家上市物流公司平均增速为28%、34.6%、55%。此外,顺丰的净利润水平较低,年、年、年,毛利率和净利率分别为20.07%、17.92%、19.82%和6.68%、4.91%、6.08%,在上市的5家头部物流公司中,除了圆通快递,顺丰控股的毛利率和净利率水平都是最低的。

错失电商红利,创新业务布局累累受挫。近年来,在移动互联网的东风之下,国内电商赢来了井喷式的业务增长,相应的带动了跟电商紧密相关的物流企业的发展。电商件业务老大中通业务增长了10倍,韵达、百世的快递单量增长超过4倍,圆通超过3倍,连增速较低的申通也超过2.5倍,而在这个增长迅猛的市场,顺丰掉队了。顺丰在电商业务的布局累累受挫,6年换了7个CEO电商业务不见起色。

同行业围追堵截。以阿里为首的菜鸟网络整合通道系资源,开始进军高端市场和时效件。此外,京东物流逐渐成为行业内大黑马,于年三季度扭亏,并开始布局时效件,业务与顺丰重合度高,行业竞争日趋激烈。

在此情况下,“顺丰未来能否保持竞争优势”成为对其投资决策的首要考虑因素?

快递物流行业简述(行业地位、发展历史、发展现状、市场规模、集中度、未来趋势)

现代物流业是融合运输业、仓储业、货代业和信息业等的复合型服务产业,也是国民经济的重要组成部分,在城市经济发展中扮演着重要角色。物流业可以说是百业的血脉,物流兴则产业兴,物流贯穿一二三产业、衔接生产与消费的重要行业,对国民经济产业体系提档升级、供给侧改革、居民生活服务保障等都具有重要意义。

快递是指承运方通过铁路、公路、航空、水运等交通方式,以较快的速度将特定的物品送达指定地点或目标客户手中的物流活动,是物流的重要组成部分。

我国现代快递物流起步于20世纪70年代末,直到90年代末,EMS几乎是国内快递业务的唯一经营者。年,顺丰和申通成立,但当时民营企业无法获得营业牌照,属于无证经营,所以被称为“黑快递”,年-年间,韵达、圆通和中通相继成立,至此快递“三通一达”成立,年,京东自建物流进军快递业;年,《中华人民共和国邮政法》颁布,明确快递企业的法律地位。年,马云嗅到快递行业的商机,组建菜鸟网路。年,圆通速递借壳大杨创世,正式登陆A股,同年申通快递在深交所上市,年韵达和顺丰也深交所成功上市。

随着我国居民的消费升级,网购逐渐兴起,相关的政策持续助力,促进了我国快递行业的迅猛发展。“十三五”以来,我国快递业保持高速增长,每年增长约亿件。自年起,我国快递业务量已连续7年稳居世界第一,超过美、日、欧等发达经济体总和。

据国家邮政局披露,经过初步测算,预计年全年全国邮政业完成业务收入1.1万亿元,其中快递业务量和业务收入分别完成亿件和亿元,同比分别增长30.8%和16.7%。

虽然国内快递物流业在高速发展,但是马太效益凸显,头部玩家跑马圈地,二线品牌逐渐掉队。数据显示,-年我国CR8集中度一直稳步上升,年快递行业市场集中度接近瓶颈,出现轻微下滑,截至年11月底,我国快递市场CR8达到82.4%。

目前,中国的快递市场有三大竞争主体-国有快递企业、外资快递巨头、民营快递企业。其中国有快递企业包袱沉重,份额下降,但具政策和网络优势;外资快递巨头国内市场份额发展缓慢;民营快递企业市场份额最大,竞争加剧。

随时竞争加剧,快递业正迎来新一轮蜕变,在发展战略上,基于对快递及大物流产业发展前景的不同认识、前瞻和考量,各企业分别制定了不同的发展战略,并有针对性地进行核心资源投入、业务布局和产品开发,并相继呈现了不同的发展状态和竞争能力;货品结构上,快递产品进一步细分,由传统的“标准快递”逐渐向附加值更高的时效产品、特色产品、定制化产品细分,由过去大小包裹混合的“粗放型产品”逐渐向小件包裹、大包裹和快运产品细分;服务能力上,基于管理方式信息化、智慧化、精细化的差异,快递企业在全程时效管理水平和服务能力上逐渐显现梯度,头部企业的快递服务水平持续提升,全程时效持续提高,品牌效应持续补强;获客方式上,价格与服务是市场竞争的“硬币两面”,头部企业基于科技强、服务好、时效快等优势,更有能力实施“提质增量”、“产品分层”等差异化竞争策略,将优秀的时间管理转化为时效产品和特色产品,将优质的服务体验转化为新的增量价值。

顺丰控股发展历史

年,顺丰依托珠三角城市群,艰难的创业起步。同一时期,香港和珠三角,也有不少快递公司产生,竞争激烈,其中包括申通。为快速占据市场,王卫采取低价策略抢占市场,得益于庞大的市场需求,年,顺丰已经在局部垄断了深港货运。

-年,顺丰开始走出华南,走向全国,迎来高速成长。起初顺丰也以合作和加盟代理的方式开始了“快递王国”的开疆拓土。以价格优势抢占市场份额,在跑马圈地运动中与其他玩家争奇斗艳。然而,随着顺丰网点和人数迅速增加,加盟模式的弊端逐渐凸显出来。比如,各自为政,或者利益驱使下的用顺丰的招牌给自己招揽业务,但是消费者投诉时,却把责任推给顺丰。由此,年起,顺丰由代理模式转变为直营制,并将总部迁至深圳,定位于国内高端快递。

年初,借航空运价大跌之际,顺丰顺势与扬子江快运签下包机5架的协议,第一个将民营快递业带上天空。年底,民航总局发布了一条公告,宣布顺丰航空正式获准运营。顺丰申请建立航空公司并一次性购买两架属于自己的飞机,这也是中国民营快递企业第一次拥有自己的飞机,直营模式+高端定位+航空运输成了顺丰成功的三驾马车。

顺丰年开始发展国际化业务,年首次引入战略投资者,年开始逐步拓展冷链、医药、重货、同城配等新业务,并开始往供应链方向转型,不仅提供配送端的高质量物流服务,还延伸至价值链前端的产、供、销、配等环节,从单一的快递业务向综合物流供应商转变。

年,顺丰在深交所敲钟上市,正式进入资本市场。

丰控股的投资逻辑

1.规模优势遥遥领先,短期内无法超越

受行业特点影响,快递行业容易形成较强的规模效应,进而形成寡头垄断格局。顺丰规模优势遥遥领先,短期内“通达系”无法超越。年3月18日,顺丰控股披露年年报显示,年营收.87亿元,同比增长37.25%;归母净利润73.26亿元,同比增长26.39%。从单量上来看,公司全年速运物流业务共81.37亿件,也上涨近70%。从下表中可以看出,三通一达营收规模合计不及顺丰控股一半,短期内菜鸟联盟并不能对顺丰造成威胁。

2.电商布局持续推进,经济件业务大幅增长

长期以来,顺丰因为电商生态较为薄弱而常常被看空,近几年顺丰多次布局电商业务,试图搭建自己的电商平台,但屡屡受挫。年,顺丰推出了第一个电商平台“顺丰E商圈”,失败后又于年推出“顺丰优选”和“优选国际”,进展均不如人意。虽然电商平台的搭建并不顺利,但在此次财报中,顺丰快件的业绩较好,年顺丰的时效件业务收入同比增长17.41%,至.60亿元;经济件业务增幅更大,业务量同比增长.86%,收入同比增长64%至.48亿元,贡献了超过40%的整体收入增量。

年顺丰似乎在电商业务板块寻找到突破口,通过收购品骏快递承接了唯品会电商件快递业务,成立唯品会苏宁项目组,与苏宁的合作也越来越紧密。苏宁易购的电商件和退货业务均已交给顺丰承运。顺丰也已接手苏宁小件/外挂仓、广州、宁波、天津、南京海外仓等业务。

3.创新业务表现亮眼

年,顺丰快运、冷运及医药、同城、国际等新业务板块占总营业收入比例进一步提升至28.24%,成为公司业务新的增长引擎。财报数据显示,年至年新业务板块三年复合增长率达64.5%。

具体来看,年,顺丰快运业务不含税营收达到.17亿元,同比提升46.27%,全年整体零担货量同比增长超过70%,营收规模及业务增速在行业主流玩家中排名第一。截至年末,顺丰快运自营及加盟网共计拥有个快运中转场(含集散点),约1,个快运集配站,业务覆盖全国32个省级行政区、个主要城市与地区。

顺丰冷运及医药业务年整体实现不含税营业收入64.97亿元,同比增长27.53%。财报称,受益于非接触式线上消费放量增长,顺丰冷运B2C产品业务获得良好增长。同时,公司持续拓展B2B市场,整体冷运业务规模持续扩大。

顺丰国际业务是顺丰年增速最快的业务板块,全年实现不含税营业收入59.73亿元,同比增长.40%。截止到年末,顺丰国际快递业务覆盖海外78个国家,国际电商业务覆盖全球个国家及地区。

此外,年,顺丰同城业务实现不含营业税收入31.46亿元,同比增加61.17%;供应链业务实现不含税营业收入71.04亿元,同比增长44.45%。

4.疫情下逆势增长

年前三月,受新冠肺炎疫情影响,国内快递物流行业业务量和收入锐减,唯独顺丰控股逆势大涨,其1月份,顺丰控股实现速运物流收入.50亿元,同比增长10.64%;实现速运物流业务量5.66亿件,同比增长40.45%;2月份业务量达到4.75亿票,增幅达到.89%,含供应链业务营业收入达到90.09亿元,同比增长82.11%,3月份营收为.63亿元,同比增长48.56%;业务量为6.79亿票,同比增长93.45%;单票收入为17.91元,同比下降23.2%。相比之下,三通一达在前三月业绩均出现了较大幅度的下降。新冠肺炎疫情不仅没有影响到顺丰业务,反而更加强化了其优势。

估值并无优势

年,顺丰控股营收.87亿元,同比增长37.25%;归母净利润73.26亿元,同比增长26.39%。每股收益为1.64元,每股净资产为12.39元,市盈率为52.87,市净率为6.86,股本规模为45.56亿股,总市值亿元。如果以30-50倍的市盈率为合理估值区间,顺丰控股的合理价位在48元-80元,目前顺丰控股价位于高估区间。

总结

短期而言,顺丰控股依然能够保持领先优势,但是快递物流已成为兵家必争之地,未来顺丰能否独占鳌头,还需静待局势演变再做定夺,虽然年顺丰交出了一份较为靓丽的成绩单,备受市场追捧,但是现阶段顺丰并不具备太大投资价值。

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